자산 스왑 거래 전략

자산 교환.

'자산 스왑'이란 무엇입니까?

자산 스왑은 단순한 바닐라 스왑과 구조가 비슷하지만 핵심 차이점은 스왑 계약의 기본입니다. 정기적 인 고정 및 유동적 인 대출 이자율을 스왑 방식으로 바꾸지 않고 고정 된 유동적 인 투자를 교환합니다.

'자산 교환'을 깨기

일반 바닐라 스왑에서는 고정 된 libor가 부동 libor로 바뀝니다. 자산 스왑에서 쿠폰 지급이 보증 된 채권과 같은 고정 투자는 지수와 같은 유동적 인 투자로 바뀌고 있습니다.

Clarus 금융 기술.

(a. k.a. 스프레드 및 버터 플라이 파트 제로)

이자율 스왑 시장은 전문 용어가 많습니다. 상인은 살고 언어를 호흡합니다. 전문 투자자들은 시간이 지남에 따라 뉘앙스를 찾아 내고 이해할 수없는 악순환이 완성됩니다.

그러나 스왑 시장이 전자 거래로 전환되면서 자산 클래스간에 채택 된 시장 표준 용어를 볼 수 있을까요? 결과적으로 우리는 뱀의 광산, 2 야드의 배꼽과 rdquo라는 구절의 죽음을 목격 할 것입니까?

곡선 거래 정의.

무역 전략; (스왑) 커브의 모양을 봅니다.

요금이 올라가거나 내려 가면서 금리를 교환하거나 돈을 잃어 버릴 수 있습니다. 그러나 투자자가 금리 인상 여부에 대한 의견이 없으면 어떻게 될까? 아마도 그들은 단기 금리가 하락하고 장기 금리가 오를 것이라고 생각합니다. 이 경우 커브 거래 전략을 사용할 수 있습니다.

스프레드 트레이드 정의.

무역 전략; 두 개의 다른 다리를 동시에 구매하고 판매함으로써 두 악기 사이의 서로 다른 움직임으로부터 이익을 얻습니다.

우리 투자자는 10 년 이자율이 5 년 이자율로 다르게 움직일 것이라고 믿습니다. 이 경우에 그들은 커브 거래에 뛰어 들어야한다. 그들이 10 년 요금이 올라갈 것이라고 생각한다면 (또는 빨리 올라갈 때) 10 년 스왑에 고정 요금을 지불해야합니다. 그들이 5 년 금리가 하락할 것이라고 생각한다면 (또는 더 천천히 상승 할 것입니다) 5 년 스왑을해야합니다.

이 전략은 커브 트레이딩의 매우 중요한 특징을 강조합니다. 이러한 거래 전략은 성숙되지 않습니다. 5 년 대 10 년 임기의 경우, 투자자가 5 년 동안 그러한 지위를 유지하면 5 년 스왑이 만료되고 한 번의 뛰어난 스왑 및 잔액이 남게됩니다. 즉, 원래의 10 년 이자율 스왑은 현재 만기가 될 때까지 불과 5 년이 소요됩니다. 따라서 곡선 무역이 중단 될 것입니다!

보급 무역 역학.

\ (S_ \)가 \ (t_0 \)와 \ (t_1 \) 사이의 스왑 율을 \ (t_2 & gt; t_1 \)로 나타내면;

스프레드 트레이드의 가격은 베이시스 포인트로 표현되는 두 개의 만기 (& ldquo; leg & rdquo;) 사이의 수익률 스프레드입니다. 스왑 곡선은 일반적으로 상향 경 사진 (즉, 긴 스왑 율은 짧은 스왑 율 및 일명 프리미엄)보다 높기 때문에 스프레드를 양수로 인용하고 최장 스왑 율에서 최소 마이너스를 뺀 값을 계산하는 것이 일반적입니다 스왑 속도.

\ (D_ \)가 \ (t_0 \)과 \ (t_1 \) 사이의 스왑 \ (S_ \)의 DV01을 나타냅니다. 와 \ (N_ \)는 \ (t_0 \)과 \ (t_1 \) 사이의 스왑의 개념 (\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\)을 나타냅니다.

10 년 금리 스왑은 5 년 금리 스왑 (현행 금리로 거의 두 배)보다 이자율 변동에 더 민감합니다. 따라서 5 년 및 10 년 스왑의 동일한 크기 (예 : 각각 $ 50m)로 스왑 커브 거래를 체결하면 거래 패키지에 대한 우리의 이익 (또는 손실)은 둘 사이의 수익률 스프레드에만 의존하지 않습니다. 10 년 스왑에 고정 비용을 지불했다면 5 년 스왑과 10 년 스왑 간의 스프레드가 일정하게 유지 되더라도 스왑 속도가 더 높아지면 돈을 벌 수 있습니다. 따라서 스프레드를 거래 할 때 가장 긴 스왑 금액에 동의하고 두 만기 간의 민감도 비율 (DV01)을 기준으로 최단 스왑 금액을 계산합니다. 두 DV01의 합계 (& ldquo; delta & rdquo;)는 0이 될 것이므로 곡선 거래는 델타 중립 & rdquo; 병법.

\ (P_ \)을 \ (t_1 \)과 \ (t_2 \) 사이의 스프레드 가격이라고하자.

스왑 율 (& ldquo; coupons & rdquo;)은 현행 시장 세율로 설정되므로 각 다리의 순 현재 가치 (NPV)는 0입니다 (이는 볼록성 합병증을 피합니다). 이는 일반적으로 가장 긴 스왑에 대한 시장 쿠폰에 동의하고 거래가 합의 된 스프레드를 뺀 것입니다.

우리는 확산에서 가장 긴 교환의 관점에서 항상 이야기합니다. 따라서, 투자자가 매수 (매도), 지불 (수령), 들어 올리기 (타격), 포기 (포기) 또는 매입 (매도자)을하는 경우, 그들은 가장 긴 스왑에 고정되어 지불합니다. 그리고 가장 짧은 다리에서 그 반대를해라.

나비 무역 정의.

무역 전략; 세 가지 악기 사이의 다른 움직임으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 스왑 거래에서 최단 및 최장 익숙 다리는 동등한 방향으로 거래됩니다. 중간 성숙 다리의 위험은 다른 두 다리의 합과 같고 반대입니다.

또 다른 투자자는 곡선에 대해 다른 시각을 가지고 있습니다. 그들은 단기 금리가 더 높을 것으로 믿고, 중기 금리는 낮아지고 장기 금리는 오를 것입니다. 우리의 이전 투자자는 곡선의 기울기 (또는 가파름)에 대한 견해를 가졌습니다. 이 새로운 투자자는 스왑 비율의 모양 (또는 곡률)에 대한 의견을 가지고 있습니다. 따라서 나비 (또는 바벨)는 스왑 곡선에 3 개의 만기가 동시에 거래되는 것을 포함합니다.

나비 무역의 역학.

나비 무역에는 3 개의 다리가 있습니다. 가운데 다리는 & nbsp; 피벗 포인트 & rdquo;로 간주 될 수 있습니다. 짧은 다리와 긴 다리의 반대 방향으로 움직일 것입니다. 우리는 일반적으로 중간 다리가 & ldquo; belly & rdquo라고 이야기합니다. "날개"와 "날개"라고 불리는 다른 두 개의 다리가 있습니다. 중간 스왑 속도에는 두 배의 가중치가 있음에 유의하십시오. 나비 무역의 가격을 표현하는 또 다른 방법은 두 스프레드의 차이 때문입니다.

우리는 일반적으로 개념적 용어로 배의 크기에 동의합니다. 우리는 DV01의 비율을 사용하여 날개의 개념을 계산합니다. 날개는 똑같은 방식입니다 (예 : 둘 다 고정되어 있음). 아랫배는 반대쪽에있다. 스프레드 거래와 마찬가지로 델타 중립적 인 곡선 거래이기 때문에 DV01의 합은 항상 0입니다.

우리는 현재의 \ (S_ \) 금리와 매매 시점의 만기 스프레드에 동의합니다.

우리는 다시 각 스왑의 NPV가 0이되도록 현재 시장 금리를 유도하고 시판 외 쿠폰을 볼 수 없게하려고 노력합니다. 시장 참여자는 일반적으로 중간 다리의 스왑 율과 테너 스프레드 중 하나의 가치를 합의하여 날개 중 하나에 쿠폰을 암시합니다. 남은 날개의 쿠폰은 나비의 합의 가격에서 계산됩니다.

\ (P_ \)을 나비의 가격 (%)으로합시다.

우리는 항상 '플라이 (fly)'에서 배꼽 스왑에 관해 이야기합니다. 따라서 투자자가 나비를 사거나 팔거나, 들거나, 부딪 히거나, 포기하는 경우 배꼽 다리에 돈을 지불하고 있습니다. 그리고 날개 반대편에서.

미래.

최근에 우리 시장에서 데이터의 민주화를 보았습니다. 우리에게는 평등 한 실행 영역이 있습니다. 우리는 신비주의 과정을 완성하고 가능할 때마다 전문 용어를 덜 사용하도록 제안하고자합니다!

(그리고 독일 정부 채권 선물에 대해 거래되는 인보이스 스프레드 나비에 대한 시장 속어 인 Shatz-Bobl-Bund와 일치하는 만기의 스왑과 & ldquo; badger & rdquo는 2y5y10y입니다. 나비 나비, 1 년 후에 시작. 광기 나는 당신에게 말한다!)

우리는 Igor Hlivka로부터이 유용한 피드백을 받았습니다.

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스왑 소개.

파생 상품 계약은 두 개의 일반적인 제품군으로 나눌 수 있습니다.

1. 우발적 청구. 옵션.

2. 선물환, 선물환 및 스왑을 포함하는 선물환 요구.

스왑은 일정 기간 동안 일련의 현금 흐름을 교환하기위한 두 당사자 간의 합의입니다. 일반적으로 계약이 시작될 때 이러한 일련의 현금 흐름 중 적어도 하나는 이자율, 환율, 주식 가격 또는 상품 가격과 같은 무작위 또는 불확실한 변수에 의해 결정됩니다. 개념적으로, 스왑은 선물 계약의 포트폴리오 또는 다른 채권의 짧은 포지션과 결합 된 하나의 채권의 긴 포지션으로 볼 수 있습니다. 이 기사에서는 가장 일반적인 두 가지 스왑 유형 인 일반 바닐라 이자율 및 통화 스왑에 대해 설명합니다.

스왑 시장.

대부분의 표준화 옵션 및 선물 계약과는 달리, 교환은 상장 거래 악기가 아닙니다. 대신, 스왑은 사적 당사자 간의 장외 시장 (OTC)에서 거래되는 맞춤형 계약입니다. 스왑 시장을 지배하는 기업과 금융 기관은 거의 없습니다. 장외 시장에서 스왑이 발생하기 때문에 거래 상대방이 스왑에 디폴트 할 위험이 항상 있습니다.

1981 년 IBM과 세계 은행간에 최초 이자율 스왑이 발생했습니다. 그러나 상대적으로 젊음에도 불구하고 스왑이 폭발적으로 증가했습니다. 1987 년에 국제 스왑 및 파생 상품 협회 (United Swaps and Derivatives Association)는 스왑 시장이 총 8656 억 달러라는 명목상의 가치를 가지고 있다고보고했습니다. 2006 년 중반까지이 수치는 250 억 달러를 초과했다고 국제 정착 은행 (Bank for International Settlements)이 밝혔다. 이는 미국 공영 주식 시장의 15 배가 넘는 규모 다.

일반 바닐라 이자율 스왑.

가장 간단하고 간단한 교환은 "일반 바닐라"이자율 스왑입니다. 이 교환에서 당사국은 특정 기간 동안 특정 날짜에 명목 원금에 대한 미리 정해진 고정 이자율을 B 국에 지불하는 것에 동의합니다. 동시에, 당사자 B는 같은 특정 기간 동안 동일 지정일에 대해 동일한 명목 원금에 대해 A 조에 변동 금리를 기초로 지급하기로 동의한다. 일반 바닐라 스왑에서 두 현금 흐름은 동일한 통화로 지급됩니다. 지정된 지급일을 결산일이라고하고 그 사이의 시간을 결재 기간이라고합니다. 스왑은 주문형 계약이므로, 이자 지급은 연 1 회, 분기별로, 매월 또는 당사자가 결정한 다른 기간마다 할 수 있습니다.

예를 들어, 2006 년 12 월 31 일에 A 사와 B 사는 5 년 간의 교환을 다음 조건으로 입력합니다.

회사 A는 회사 B에게 2 천만 달러의 명목 원금에 연 6 %의 금액을 지급합니다. 회사 B는 A 사에게 1 년 LIBOR + 1 %의 금액을 명목 원리금 2,000 만 달러로 지급합니다.

LIBOR 또는 London Interbank Offer Rate는 런던 은행이 eurodollar 시장에서 다른 은행이 예금 한 금리입니다. 금리 스왑의 시장은 부동 소수점 기준으로 LIBOR를 자주 사용합니다 (그러나 항상 그런 것은 아닙니다). 간소화를 위해 두 당사자가 2007 년부터 2011 년까지 12 월 31 일에 매년 지불금을 교환한다고 가정합니다.

2007 년 말, A 회사는 회사 B에게 $ 20,000,000 * 6 % = $ 1,200,000을 지불 할 것입니다. 2006 년 12 월 31 일 1 년 LIBOR는 5.33 %였습니다. 따라서 B 회사는 A $ 20,000,000 * (5.33 % + 1 %) = 1,266,000 달러를 지불하게됩니다. 일반 바닐라 이자율 스왑에서 변동 이자율은 보통 결제 기간의 시작 시점에 결정됩니다. 일반적으로 스왑 계약은 불필요한 지불을 피하기 위해 지불금을 서로 대립하게합니다. 여기서 B 회사는 66,000 달러를 지불하고 A 회사는 비용을 지불하지 않습니다. 교장 선생님은 언제든지 손을 바꾸지 않으므로 "명목상의"금액으로 간주됩니다. 그림 1은 당사자 간의 현금 흐름을 보여 주며, 매년 (이 예에서는) 발생합니다.

일반 바닐라 외화 교환.

일반 바닐라 통화 스왑은 원금 및 고정이자 지급을 다른 통화의 유사한 대출에 대한 원화로 원금 및 고정이자 지급을 교환하는 것을 포함합니다. 이자율 스왑과 달리 통화 스왑의 당사자는 스왑의 시작과 끝에서 원금을 교환합니다. 두 개의 지정된 원금은 스왑이 시작될 때의 환율을 고려할 때 서로 대략 같도록 설정됩니다.

예를 들어, 미국 회사 인 C 회사와 유럽 회사 인 D 회사는 5 천만 달러에 5 년 통화 스왑을 체결합니다. 당시 환율이 유로당 1.25 달러라고 가정합니다 (예 : 달러는 0.80 유로). 첫째, 회사는 교장을 교환 할 것입니다. 그래서 C 회사는 5 천만 달러를 지불하고 D 회사는 4 천만 유로를 지불합니다. 이는 각 회사가 다른 통화로 표시된 펀드에 대한 필요성을 충족시킵니다 (이는 스왑의 이유입니다).

그런 다음 스왑 계약에 명시된 간격으로 당사자는 각각의 원금에 대해이자 지급을 교환합니다. 일을 간단하게하기 위해, 교장의 교환 일로부터 1 년을 시작하여 연봉을 지불한다고 가정 해 봅시다. C 사가 유로를 빌 렸기 때문에 유로 금리를 기준으로 유로화로이자를 지불해야합니다. 마찬가지로, 달러를 빌린 D 회사는 달러 금리를 기준으로 달러로이자를 지불합니다. 예를 들어 합의 된 달러 표시 금리가 8.25 %이고 유로화 금리가 3.5 %라고 가정 해 봅시다. 따라서 회사 C는 매년 4000 만 유로 * 3.50 % = 1,400,000 유로를 회사 D에게 지불합니다. 회사 D는 회사 C $ 50,000,000 * 8.25 % = 4,125,000 달러를 지불하게됩니다.

이자율 스왑의 경우와 마찬가지로, 당사자는 실제로 당시의 환율로 서로 지불합니다. 1 년 후 환율이 유로당 1.40 달러라면 C 사의 지불액은 1,960,000 달러이고 D 사의 지불액은 4,125,000 달러입니다. 실제로 회사 D는 회사 C에게 2,165,000 달러 (4,125,000 달러 -1,960,000 달러)의 순 차액을 지불합니다.

마지막으로, 스왑이 끝날 때 (보통 최종이자 지불 일까지) 당사자들은 원래의 원금을 다시 교환합니다. 이러한 원금 지불은 당시 환율에 영향을받지 않습니다.

누가 스왑을 사용합니까?

스왑 계약을 사용하는 동기는 상업적 요구와 비교 우위의 두 가지 기본 범주로 나뉩니다. 일부 기업의 정상적인 사업 운영으로 인해 스왑이 완화 될 수있는 특정 유형의 이자율 또는 통화 익스포저가 발생합니다. 예를 들어 예금 (예 : 부채)에 대해 변동 이자율을 지불하고 대출 (예 : 자산)에 고정 이자율을받는 은행을 생각해보십시오. 자산과 부채의 불일치는 엄청난 어려움을 야기 할 수 있습니다. 은행은 고정 금리 스왑 (고정 금리를 지불하고 변동 금리를받을 수 있음)을 사용하여 고정 금리 자산을 변동 금리 부채로 전환 할 수 있습니다. 이는 변동 금리 부채와 잘 일치합니다.

일부 회사는 특정 유형의 자금 확보에 비교 우위를 가지고 있습니다. 그러나 이러한 비교 우위는 원하는 자금 조달 유형이 아닐 수도 있습니다. 이 경우 회사는 비교 우위를 가지고있는 자금을 취득한 다음 스왑을 사용하여 원하는 유형의 자금으로 변환 할 수 있습니다.

예를 들어 잘 알려지지 않은 유럽에 사업을 확대하려는 미국의 유명 기업을 생각해보십시오. 미국에서보다 유리한 금융 조건을받을 가능성이 높습니다. 통화 스왑을 사용하면 회사는 확장 자금을 조달하는 데 필요한 유로로 끝납니다.

스왑 계약 종료.

1. 거래 상대방을 매수하십시오 : 옵션이나 선물 계약처럼 스왑은 시장 가격이 계산 가능하기 때문에 한쪽은이 시장 가치를 지불함으로써 계약을 해지 할 수 있습니다. 그러나 이는 자동 기능이 아니므로 사전에 스왑 계약서에 지정해야하며 그렇지 않으면 상대방의 동의를 얻어야합니다.

2. 교환 스왑 입력 : 예를 들어, 위의 금리 스왑 예에서 회사 A는 두 번째 스왑을 시작할 수 있습니다. 이번에는 고정 금리를 받고 변동 금리로 지불 할 수 있습니다.

3. 다른 사람에게 스왑 판매 : 스왑에 계산 가능한 가치가 있기 때문에 한 당사자가 계약을 제 3 자에게 판매 할 수 있습니다. 전략 1과 마찬가지로, 이것은 상대방의 허가를 필요로합니다.

4. Swaption 사용 : Swaption은 스왑의 옵션입니다. swaption을 구입하면 당사자가 원래의 스왑을 실행할 때 스왑을 상쇄 할 수는 있지만 들어가기는 어렵습니다. 이것은 전략 2와 관련된 시장 위험의 일부를 감소시킬 것이다.

결론.

스왑은 처음에는 매우 혼란스러운 주제가 될 수 있지만, 이 금융 도구를 제대로 사용하면 많은 회사에 그렇지 않은 경우 사용할 수없는 유형의 자금을 수령 할 수있는 방법을 제공 할 수 있습니다. 일반 바닐라 스왑 및 통화 스왑의 개념에 대한 이러한 소개는 향후 연구에 필요한 토대로 간주되어야합니다. 이제이 성장하는 지역의 기초와 스왑이 많은 기업에게 비교 우위를 제공 할 수있는 하나의 가용 수단이라는 것을 알게되었습니다.

Clarus 금융 기술.

지난 주에 우리는 미국 시장과 스프레드 오버를 보았습니다. 이 시장은 미국 재무부의 채권으로 확산되었습니다. 이것들은 시장에서 거래되는 유일한 구조는 아닙니다. 다른 통화 및 기타 전략은 다양한 대체 구조를 산출합니다.

성숙 된 자산 스왑.

일부 시장에서는 국채 발행이 미국처럼 빈번하지 않습니다. 대신, 정부는 더 많은 부채를 발행해야 할 때 기존 쟁점을 다시 열어 둡니다. 이것은 더 작은 국채 시장에서 이익을 얻습니다. 그것은 개별 채권에 유동성을 집중시키고 따라서 실행 중 문제 사이에서 채권 위치를 굴릴 필요성을 줄여줍니다. 그러나 정부와 투자자가 성숙 노출을 조정할 능력을 떨어 뜨리고 새로운 문제를 개시하기가 어려울 수 있습니다. 새로운 이슈는 처음 몇 차례의 경매에서 미 지불 액이 충분한 벤치 마크 크기에 도달 할 때까지 비유 행성으로 고통을 겪을 수 있습니다.

이 시장에서 국채 유동성을 스왑 시장으로 직접 이전하는 것은 더욱 어렵습니다. & 5d & rdquo;를 대표하는 국채가 포인트는 실제로 만기까지 단지 4.5 년 남았으며, 이것은 4y와 5y 포인트 사이에서 동등하게 유동성을 스왑 할 수 있습니다. 이 두 기간 사이에 수익률 곡선이 특히 가파른 경우 투자자와 거래자는 원치 않는 & 곡선 곡선에 자신을 드러내지 않을 것입니다. 채권 및 스왑 만기의 불일치로 인한 위험

따라서 정부 채권과 스왑을 매칭 일과 매매 일과 매매 할 수 있습니다. 소위 Matched Maturity Asset Swap (매치 성숙 자산 스왑). 이것은 가능하면 매매 일과 정확하게 일치하는 방식으로 채권 계약과 스왑 계약 간의 차이를 최소화하므로보다 보수적 인 거래 방법으로 간주 될 수 있습니다. 이는 무역이 성숙 될 수있는 경우 운영 및 현금 관리 이익을 추가 할 수 있습니다. 또한 채권 경매를 사용하여 스왑 스프레드 포지션을 시작하거나 종료 할 때 포지션을 이동하는 것이 더 쉬운 방법입니다.

이러한 매치 자산 스왑에는 다음과 같은 여러 유틸리티가 있습니다.

델타 중립적 인 방법으로 신용 노출을 줄이거 나 늘릴 수 있습니다. 양쪽 다리는 시장에서 거래됩니다. 간단한 견적 메커니즘 (yield-spread). 스왑 거래자가 커브 위험없이 스왑 시장과 국채 시장간에 유동성을 이전 할 수 있도록 허용합니다. 동일한 만기에있는 2 개의 보완적인 요율 시장에 유동성을 집중시킵니다. 스왑 거래자는 전체 기간 노출에 영향을주지 않고 언제든지 보유하고있는 실제 담보 금액을 늘리거나 줄일 수 있습니다. 최종 투자자는 스왑 시장에서 기본 채권보다 높은 고정 이자율을받는 것을 선호 할 수 있습니다. 특히 일간 담보, 중앙 청산 스왑이 기본 정부 채권보다 높은 신용 등급으로 간주되는 경우에 특히 그렇습니다.

이 유동성 이동 방식은 또한 성숙도가 일치하는 패키지의 스왑 - 레그를 교환하기를 원하는 투자자에게 이점을 제공합니다. 예를 들어, 기초 현금 채권의 정확한 만기일에 존재하는 스왑의 유동성과 함께, 스왑 구간 만 거래하는 투자자는 다음을 수행 할 수 있습니다.

정부 신용 상태를 대차 대조표 현금 상태로 유지하면서 이자율 노출 오프 밸런스 시트를 수정하십시오. 자신의 현금 포지션을 청산하지 않고 실제 정부 채권 보유 기간 사이의 기간 노출을 수정하십시오. 실제 현금 채권을 repo 시장에 출시하거나 다른 스왑을 담보로 제공하십시오. 이러한 담보의 재 매입은 이러한 매치 스왑을 사용하여 종합적으로 관리 될 수 있으므로 포트폴리오 기간 결정에 영향을 미칠 수 없습니다. 자본 이득을 실현하지 않고 국채에 대한 이익을 합성 적으로 실현합니다 (회계 처리에 따라 다름).

합성 FRN.

성숙 된 만기 자산 스왑의 개념을 한 걸음 더 나아간다면, 채권의 모든 현금 흐름을 정확히 상쇄 할 수 있습니다. 즉 고정 된 비율을 포함한다. 우리가 그렇게 할 때, 우리는 스왑의 부동 Libor 다리에 수익률 스프레드 (또는보다 적절하게, 신용 스프레드)를 이전합니다. 따라서이 스프레드는 정부 채권 시장과 달리 Libor 시장에 비해 발행사의 신용도를 나타냅니다.

이것은 다른 종류의 유동성 변환입니다. 성숙으로 별도의 유동성 풀을 활용하고이를 다른 자산 클래스로 이전하는 대신, 이 스왑은 채권 투자자가 모든 발행자에 대해 합성 부채 비율 메모 (FRN)를 생성 할 수있게 해줍니다. 변동 금리 부채를 발행 한 적이 없더라도

이는 다른 수단 (예 : 유동성이 높은 선물 또는 벤치 마크 국채)을 통해 기간 목표를 유지하거나 포트폴리오 기간을 줄이거 나 늘리면서 신용 노출을 유지하고자하는 포트폴리오 관리자에게 유용 할 수 있습니다. 그들은 채권을 보유하는 방식으로 발행자에게 전액 신용 익스포져를 유지하지만, 채권을 변동 이자율로 환산함으로써 장기 이자율에 대한 위험을 회피하고 있습니다.

ZIRP와 QE가 현재의 수확량보다 낮은 환경에서 투자자들이 시장이 미래의 통화 정책에 왜곡 된 기대치를 보이고 있다고 생각하면 이자율 변동을 변동 금리로 전환하는 것이 매우 매력적일 수 있습니다.

이러한 유형의 교역은 비정부 신용에 가장 많이 사용됩니다.

위에서 강조한 바와 같이, 발행자가 고정 이자율 채권 발행의 확실성을 선호하기 때문에, 사용 가능한 FRN의 풀은 훨씬 작습니다. 그러나 기본 채권과 일치하도록 고도로 맞춤화 된 기능을 가진 스왑을 시작하면 투자자는 고정 금리 채권으로부터 FRN 익스포저를 종합적으로 생성 할 수 있습니다. 장기 전용 펀드 인 경우 상승하는 시나리오에서 특히 매력적일 수 있습니다.

광학 스프레드.

지난 주에 우리는 미국 정부의 채권이 어떻게 퍼져 나가는지를 알아 보았습니다. 나는 이러한 용어를 사용합니다. Optical Spreads & rdquo; 마치 5y 채권과 5y 채권을 거래하는 것처럼 보입니다. 실제로 현재 5 년물의 정확한 만기일은 5 년 스왑의 정확한 만기일이 아니므로 고용 된 용어로 인해 5 년 대 5 년인 것처럼 보입니다.

유동성 프리미엄이 중요 할 수있는 유동성 프리미엄이있는 시장에서는 유동성 규칙이 모두 적용되므로 이러한 (약간) 불일치한 패키지 거래가 발생합니다. 대부분의 거래자와 투자자들에게 가능한 가장 조심스러운 입찰 제안 스프레드에서 이러한 거래 전략을 들락날락하는 이점은 가장 중요한 측면입니다. 즉, 이 직책은 위에서 설명한 다른 전략보다 훨씬 짧은 보유 기간을 가질 수 있습니다.

볼록 상태는 어떨까요?

마지막으로 비효율적 인 시장 비효율에 대한 고개를 끄덕 거리지 않은 Synthetic FRN만이 볼록성 문제에 대한 끈적 거리는 질문에 역점을 둡니다. 우리는 서로 다른 수익률 곡선을 가진 두 가지 자산 클래스를 다루기 때문에 스프레드의 한쪽 다리가 비율 변경에 반응하는 방식은 본래 다른 쪽 다리와 다릅니다. 따라서 시간이 지남에 따라 (또는 속도가 특히 큰 움직임의 결과로) 진정한 지속 기간 중립적 인 노출을 유지하기 위해 헤지 펀드의 균형을 다시 잡아야 할 수도 있습니다.

물론 이것은 대부분의 스프레드 전략에 대한 철저한 편향에 대해서는 아무 것도 말하지 않는다. 미국 정부의 스왑 스프레드가 채권 금리 상승으로 확대되거나, 신용 스프레드가 금리 상승에 따라 확대되는 등 금리 정책의 긴축이 진행되고있다.

그리고 그 데이터?

본질적으로 복잡하고 커스터마이징이 가능한 스왑을 다루고 있습니다. 미국인은 여전히 ​​거래를 신고해야하며 (경우에 따라 SEF에서 거래하는 경우가 있으므로) 데이터에서 이러한 정확한 거래를 찾을 수 있습니다. 합성 FRN을 확인하는 한 가지 아이디어는 회사 채권 거래에 대한 TRACE 데이터를 유동 주식에 스프레드를 보유한 스왑의 만기일과 비교하는 것입니다. 다른 하나는 GBP 스왑 데이터에서 금테 만기 날짜를 찾는 것입니다 (이것은 특히 유익한 노력입니다).

물론 우리는 가장 유동성있는 시장에서 가장 손쉬운 시장으로 만들고 Clarus는 우리가 시장에서 확인한 모든 USD Spreadover 거래를보고합니다. 이것들은 DV01에 의해 이달까지 거의 20 %를 차지하는 볼륨의 중요한 부분입니다 :

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